價值投資法 (1)

資料來源: 隨風金融學院

提到價值投資法，大家一定會立刻想起巴菲特 (Warren Buffett)，而價值投資之父葛拉漢 (Benjamin Grahoam)、前富達麥哲倫基金經理人彼得林區 (Peter Lynch)、以及坦伯頓基金管理公司的坦伯頓爵士 (John Templeton)，也都是非常著名的價值投資大師。這些投資大師遵循葛拉漢的教誨，創造出夢幻般的績效，以下就來介紹價值投資法。

所謂價值投資法，顧名思義就是以便宜的價格買進物超所值的商品。就像坦伯頓爵士的「便宜股獵人」哲學一樣，價值投資者就像是一位獵人，在股票市場中找尋物超所值的投資機會。

我們舉例來說，假設今天你在服飾店看上一件很漂亮的衣服，但是價格實在太貴，如果買下來這個月可能就得喝西北風，因此你只好黯然離開。過了幾個月，你又經 過那家服飾店，恰巧正逢換季大拍賣，當初那件衣服現在一折出售，此時的你會怎麼做？正常來說，你就會狠下心來買下這件衣服，但在股票市場中投資人可不是這 樣。

股票市場裡大部分的投資人，都想買「會上漲」的股票，而不是買進便宜的股票。這是為什麼呢？因為只有資本利得才能在短期內創造巨額的利潤，而買進價格低估 的股票，不知道要等到民國幾年才能翻身？對於想在股票市場中發一筆投機財的人來說，順勢操作買進會上漲的股票才是王道，價值投資根本就是個沒用的狗屁理 論。

但我們從巴菲特成為世界首富的事實，證明價值投資者才是真正能成為贏家的一群人，雖然遵循這套投資法則的人非常稀少，但卻是個禁得起考驗的投資哲學。其實 價值投資法並沒有一定的操作準則，但「買進便宜貨」的精神是不變的，因此價值投資法並不算是操作模式，而是一種投資哲學，這也是坊間書籍很少介紹價值投資 實戰的原因。

既然要執行價值投資，首先必須知道股票的合理價格，否則無從判斷股價是否便宜。關於股票的評價，財務學家發展出許多模型，這些模型有個共通點，就是皆以上 市公司的財務報表為基礎，因此財務分析對於價值投資者來說是相當重要的！如果不能徹底了解公司的價值，也就很難對手中的投資有信心，便無法將價值投資付諸 實行。

關於評估股票的價值，葛拉漢與陶德合著的《證券分析》可說是代表作，許多大學書架上的投資學教科書也有相當詳細的論述。但大部分的人都沒讀過內容艱澀的 《證券分析》，也沒有機會在大學裡修習投資學的課程，對於股票評價模型實在沒有概念，所以價值投資法與一般投資人的距離，就像摘天上的星星那樣遙遠。

不過沒關係！在「價值投資法」系列文章中，除了闡述價值投資的哲學外，也會介紹這些股票評價模型。